首次覆盖，给予增持评级。公司是立足脱敏治疗领域的创新药企业，我们预测2015-2017年EPS分别为0.80/1.04/1.43元。参考同类公司估值，给予创新药一定溢价，给予2016年PE 60X，对应目标价62元，增持评级。

　　与众不同的观点：市场认为，公司品种结构单一，市场推广面临瓶颈，缺少爆发力；我们认为，公司产品临床需求依然旺盛，此前主要受限销售能力和产能，公司有望通过扩张销售人员规模、抢先布局院外市场以及借助移动互联网工具，大大改善销售能力，随新产能释放迎来新的高速增长期。

　 　深耕细作，高筑产品护城河。我国过敏性疾病患病率急剧上升，预计患者人群超过1亿，有望成第三大慢性疾病。舌下含服药物已成为脱敏治疗的一线选择，公司 粉尘螨滴剂为目前国内唯一被批准的舌下含服脱敏产品，新适应症拓展及新品种研发有续推进，完善过敏原产品线。公司未来有望成为创新药平台公司，通过外延并 购等方式，整合创新产品与业务。

　　渠道拓展，立体营销再提速。公司自建立体化营销渠道，实现面向第一、二、三终端及患者的全面覆盖，我们预计，公司有望从三个层面改善销售能力：1）预计2016年自有专业化学术推广人员大幅增加，推动临床销售进入新的成长期；2）借助移动互联网工具，通过患者导向的营销方式，影响医生处方习惯和提高患者依从性，进一步提升销售能力；3）顺应处方外流的行业趋势，抢先布局浙江省、广东省、安徽省等地的零售药店以及基层医疗机构，院外销售有望成为公司的第二生长极。

　　风险提示：招标价格进一步下降的风险；新药研发的不确定性风险。