医药经济报消息，对于资金的焦渴，使得中国的医药商人们普遍对于资本有着先天的好感，然而，这种热切往往与资本市场的不活跃和渠道的狭窄形成强烈的反差。但是不管你愿不愿意相信，私募资本也许很快就会来敲医药企业的门。 从联想弘毅２．１亿元收购江苏先声药业３１％的股权，到年初鼎晖投资购入华源３０％的股权，参与到中国最大医药集团的重组过程中，再到多家私募资本表达出对慈济体检、佳美口腔这样的连锁医疗企业的浓厚兴趣，ＰＥ（私募股权投资，ＰｒｉｖａｔｅＥｑｕｉｔｙ简称）的缩写已经逐渐为医药商人们所了解。人们对于ＰＥ的态度十分开放，任何一家被注资的医药企业都能成为众多媒体关注的对象，原因很简单：你没有价值，怎么会有人投钱给你呢？！但事情是否真的这么简单呢？ 一方面，蒙牛、分众传媒的资本神话让医药行业充分见识了ＰＥ“点石成金”的魔力，一家困境中的医药企业不可能拒绝资本的“救命符水”，而一家优质、有活力的医药企业也很难抗拒资本投入，继续做大的诱惑；另一方面，ＰＥ们的真实目的是什么？随着ＰＥ的进入，医药企业是否还能依循一个行业健康发展的规律继续前行？又或者是否会因股权风险而成为资本盲动的祭品？ 以近年来在行业内活跃的数家ＰＥ基金为例，笔者认为，ＰＥ对企业的青睐往往有三个要素：成熟的行业、成熟的企业、行业的低谷。“成熟的行业”是指降低环境风险，保障投资回报，医药行业被公认是一个高风险、高回报的行业；“成熟的企业”则表现在ＰＥ对于企业的评判和选择标准上，有些会特别关注企业的领导人，例如柳传志对任晋生的看重。如果说这两者还容易为医药界人士所理解的话，那么“行业低谷”就是ＰＥ受到绵延不决的非议的缘由。单就投资回报率而言，电信、能源等垄断型的企业显然比医药企业更有吸引力，但是他们并不是ＰＥ感兴趣的对象，原因何在？中国医药行业在经历了一个高速发展的阶段之后，近年陷入低谷，使ＰＥ们看到了众多的商机。行业低谷会使医药企业的融资渠道进一步缩小，也使医药企业在与ＰＥ的谈判过程中缺少议价的筹码，ＰＥ们往往出于逐利的天性，大力压低价格，而且提出的条件严苛。在西方的商业故事里，ＰＥ因为敌意收购被称为“门口的野蛮人”，也让与资本对话略显生嫩的中国医药企业充分认识到：与ＰＥ的博弈远非想象的那么容易，甚至不公平。 生嫩的不仅仅是医药企业，中国ＰＥ们单以年龄而言，比大多数医药企业更小。首先，由于国内金融环境的不成熟，ＰＥ往往要去境外注册，募集的绝大多数也是国际投资者的资金，而对国内大量的资金低效使用无能为力，这也使得ＰＥ的资金并不充裕；其次，ＰＥ是一种深度投资者，十分强调本土化，但作为西方商业社会发展成熟的行业，移植到中国显然需要时间和经历来适应水土，不断调整；再次，ＰＥ的投资经理人团队大多是从企业内部转型而来，对于ＰＥ模式的操作和投资的专业化程度也处于学习阶段。柳传志坦承：目前弘毅的投资经理们的收入还不如国际同行，２．５％的管理费，２０％的分红，弘毅投资的赢利模式跟国际成熟的ＰＥ并无二致。但“我们管理的基金和人数不匹配，人多钱少”。 ＰＥ投资有四道环节——融、投、管、退。传统的ＰＥ操作模式是募集资金后寻找到最好的企业，用最低的价格买下来，然后雇最顶尖的管理者来重组，几年后以最高的价格卖出去或者上市。但中国医药行业并没有那么多好的企业，这需要ＰＥ有很好的眼光，还要有承担风险的能力；而中国的ＰＥ也往往缺少介入管理的能力，其成长需要整个医药市场的逐步成熟，而医药市场的演进又需要ＰＥ的助力来推动。