在社会环境和政策利好的双重作用下，医药行业未来发展被广泛看好

　　本报见习记者 乔誌东

　　近日，医药行业板块表现异常抢眼，截至昨日收盘，医药行业板块大涨2.48%，189只医药股中，除了13只停牌外，共有144只飘红，占总数的76.19%。医药股中，鲁抗医药(600789,股吧)、华润双鹤(600062,股吧)、四环生物(000518,股吧)、莱茵生物(002166,股吧)等多只个股涨停。

　　多数券商把近日医药板块的强势走向归结为两大方面的原因：一是在医改红利长期持续释放的大背景下，医药行业未来具有稳定的增长前景；二是近期国内登革热疫情的持续及国外埃博拉病毒疫情的蔓延，导致对应的医药生物股大涨。

　　医药股的强势走势和该行业在并购重组市场中的表现相得益彰。据媒体报道，30家已经宣布成立产业并购基金的上市公司大多在今年实现了远超大盘的涨幅，其中有6家公司属于医药生物行业，占比最大。其中京新药业(002020,股吧)自去年1月31日公告设立产业基金以来，其股价涨幅超过了200%，成为涨幅最大的个股。

　　根据清科集团旗下私募通数据统计，从披露的行业数量上来看，今年9月完成的并购案例主要分布在清洁技术、生物技术/医疗健康、电子及光电设备、机械制造、化工原料及加工、IT、房地产等21个一级行业。从并购案例数量上看，清洁技术和生物技术/医疗健康排在第一，分别完成17起案例。

　　据清科《2014年第二季度中国并购市场研究报告》显示，从行业分布来看，2014年上半年中国并购市场完成的784起并购交易分布于房地产、生物技术/医疗健康、电子及光电设备、能源及矿产、机械制造、清洁技术、互联网、化工原料及加工等23个一级行业。从并购案例数方面分析，新兴产业生物技术/医疗健康行业，以完成案例64起，占交易总量8.2%的成绩排名第二。

　　“2014年多数上市公司倾向于选择生技医疗、TMT、清洁技术、互联网等二级市场概念较热的项目进行并购。”该报告指出。

　　除了医药行业自身的优化重组外，其他行业也逐渐显示出对医药行业的极大兴趣。中航光电(002179,股吧)近日公告称，以自有资金1.224亿元收购深圳翔通光电51%的股权，收购后中航光电成为控股股东，而深圳翔通光电主要产品包括医疗齿科领域的二氧化锆瓷块、雕牙机以及配套零部件。

　　数据显示，我国医药企业规模普遍偏低，公司市值规模超过500亿元的公司仅有两家，绝大多数公司市值规模低于100亿元。截至2014年9月11日，市值最大的公司是云南白药(000538,股吧)，为539.45亿元，上市的182家医药企业中，市值低于100亿元的有119家，而美国最大的医药公司强生，其市值高达2961.02亿美元。

　　鲁抗医药：静待政策趋缓

　　2011-08-26 类别：公司研究 机构：齐鲁证券 研究员：胡德军 谢刚[摘要]

　　投资要点2011上半年公司实现营业收入12.32亿元，与去年同期相比上升11.22%;实现利润总额0.68亿元，同比减少25.63%; 实现净利润0.56亿元，同比减少31.04%，实现EPS0.10元，公司业绩下降的主要原因为抗生素价格下降以及政策性因素导致下游需求大幅减少所 致;公司二季度毛利为17.30%，同比下降近5个百分点，其主要原因为随着国家发改委再次降低部分抗生素药品价格最高零售价格和国家基本药物与非基本药 物招标开始陆续在各省市实施，公司相关产品价格降幅较大;同时公司生产所需的原辅材料如豆油、淀粉等产品价格上涨较快，导致成本大幅上涨;其中公司半合成 抗生素原料药受累7-ACA价格的大幅下降，目前7-ACA价格已经跌到525元，低于公司成本线，因此公司半合成抗生素原料药毛利率从去年的17%下降 到目前的3.7%，虽然收入同比增长17%，但利润贡献有限;同时公司由于受到抗生素分级管理目录影响，抗生素制剂销售也受到重大影响，2011年上半年 同比增长只有4%，远低于前期15%的平均增速;如果短期抗生素政策不明朗，预计下游需求将很难恢复;受益于养殖行业高景气，公司兽药业务增长迅 速，2011H1营收同比增长34.3%，毛利率保持往年行业平均水平，兽药业务的快速增长在一定程度上弥补公司业绩下滑的风险，我们预计今年整个养殖行 业需求旺盛，公司兽药全年有望受益行业高景气;预计2011-13年公司营业收入分别为27.34亿元、28.25亿元和31.57亿元，同比分别增长 24.5%、3.3%和11.8%，归属母公司净利润分别1.20亿元、1.45亿元和1.72亿元，同比分别增长-7.24%，20.74%和 18.42%，对应公司EPS分别为0.21元、0.25元和0.30元，维持“持有”评级。

　　京新药业：显着受益于招标大年 强烈推荐评级

　　2014-09-18 类别：公司研究 机构：方正证券 研究员：兰兰[摘要]

　　事件：

　　近日，浙江省药品招标工作启动，公布《2014年药品集中采购(第一批)实施方案》及《浙江省基层医疗卫生机构基本药物目录外常用药品清单》，公司包括瑞舒伐他汀、康复新液和舍曲林在内多个大品种产品位列其中。

　　点评：

　　1.公司多高端制剂进入浙江省常用药物清单此次浙江省目录名称为基本药物目录外常用药物清单，我们分析认为实际就是基药增补目录。公司瑞舒伐他 汀(他汀类降脂药)、康复新液(肠胃科用药)以及舍曲林(抗抑郁药品)进入该目录。由于辛伐他汀、地衣芽孢杆菌活菌、环丙沙星均为国家基药，我们认为浙江 省基药有望在明年执行，公司制剂销售将保持快速增长。

　　浙江省药品集中采购方案规定，《基本用药目录》中标产品中，县及县以上医疗机构每季度采购统一定价产品金额不少于总金额的20%-50%。公司 为浙江省企业，在销售上采取在华东地区自营，在其他地区代理的销售模式，从以往公司数据来看，公司在华东地区的药品收入占比较大，我们认为，公司药品有望 随着浙江省基药执行开始销售放量，对公司整体销量将有促进作用。

　　在此次进入浙江省增补目录的几个品种中，他汀类降脂药瑞舒伐他汀为公司目前最大品种制剂，2013年不含税销售收入过亿，今年增速可望达到 85%。公司的肠胃科产品康复新液拥有30ml独家规格，在招标中有优势。康复新液2013年销售不含税收入为8485万，我们分析，随着进入更多基药增 补目录以及基药招标的开始，该产品将继续快速增长，预计今年销售增速约10-20%。公司抗抑郁药舍曲林拥有三种剂型，其中分散片竞争对手仅一家。该产品 2013年不含税收入2800万，预计今年增速约40%。

　　2.益和堂销售快速增长公司于2013年10月通过天堂元金投资平台收购益和堂。益和堂为广东省中药老字号品牌，拥有186个药品品种生产批 件，其中包括沙溪凉茶(独家)、沙溪凉茶颗粒(独家)、养血生发胶囊、排石颗粒(基药)、骨仙片(低价药)、鼻咽清毒颗粒(医保)等特色产品。益和堂产品 丰富，但是市场中标价格及销售覆盖较差，2012年销售收入5577.35万，净利润40.58万。收购后，公司进行新版GMP认证工作(已获批)、积极 进行销售队伍建设、提升公司管理水平。

　　此次浙江省低价药物如果超过参考价30%，暂停交易，企业报涨价理由，经领导小组办公室审核批准后，恢复交易，依此类推，逐步涨价，直至低价药的上限价格。我们认为，此政策利好生产厂家较少的低价药企业。益和堂的骨仙片(共3个厂家)有望受益。

　　我们认为随着销售逐步推广、浙江省及其他省份的基药及低价药执行，益和堂销售收入快速增长，预计今年过亿，并逐渐产生利润贡献，并有望在未来2年并入上市公司。

　　3.投资建议我们维持2014-2016年净利润为1.13、1.69、2.36亿元，同比增长75%、50%和40%，对应EPS为 0.39/0.59/0.83元，对应估值为50X/34X/24X。我们认为公司高端制剂产品增长迅速，在研储备丰富，同时有并购可能。按2015年 EPS40倍估算，合理价值23.6元，维持强烈推荐评级。