平安观点:《通知》提倡市场化,医药分开渐行渐近。

　 　《通知》主要有如下要点:清理、废止阻碍药品流通行业公平竞争的政策;采取多种方式推进医药分开;鼓励零售药店发展和连锁经营;增强基层和边远地区的药 品供应保障能力。尤其是力促医药分开,提出在公立医院试点城市,挑选零售药店承接医院门诊药房,是药品零售连锁行业的重磅利好。

　　看起来很美,实施效果有待观察。

　　新政看起来很美,关键还是实施效果,需要各部门的配合,估计玻璃门仍会普遍存在。

　　比如,要提高零售药店在药品终端市场上的销售比重,关键是医院处方外流。而医院处方能否外流,障碍在于医院的内生动力,而后者又取决于医保支付方式变革,变药品由收入项为成本项以及医院收入补偿机制的真正建立。

　　软着陆是大概率事件,对制药企业短期冲击有限。

　 　利润端压力小于收入端,即使价格受压,但对药企而言,营销费用也会相应下降。医药分开是长期过程,制药行业软着陆是大概率事件,一方面药品滥用与用药不 足是并存的,随着医改推进用药不足的人群的用药量会上升,另一方面,老年化和经济发展带来的医药需求不断上升,最终需求与控费两相抵消,行业终端增速稳定 在10-15%是完全可能。

　　投资建议:利好医药商业,警惕风格切换。

　　新政虽然效果待观察,但无疑对医药商业企业构成巨大利好。建议关注:一心堂(002727,股吧)、九州通(600998,股吧)、上海医药(601607,股吧)、国药一致(000028,股吧)、国药股份(600511,股吧)、华东医药(000963,股吧)、华润三九(000999,股吧)、英特集团(000411,股吧)、复星医药(600196,股吧)等医药零售和批发企业。

　 　资本市场经过充分演绎,医药主题类投资已趋极致。需要警惕市场风格的可能变换,当前时点,回归主流制药正当时:政策回暖(招标、医保目录有利新药占比高 的企业)、股价调整充分、估值有吸引力(主流制药是医药板块里的估值洼地)、催化剂因素众多(沪港通、国企改革、年底估值切换)、医改不会消弱强势药企的竞争优势。推荐天士力(600535,股吧)、华东医药、双鹭药业(002038,股吧)、恒瑞医药(600276,股吧),积极关注康缘药业(600557,股吧)、益佰制药(600594,股吧)、康恩贝(600572,股吧)等。

　　风险提示。