临时股东大会审议通过了远大集团豁免资产注入承诺的申请,赞成比例99.84%。
远大集团将向公司提供两项财务支持:1年期2亿无偿贷款;若公司12个月内发行公司债[0.01%],将提供10亿元公司债无偿担保。
股 改问题顺利解决,维持增持评级。临时股东大会通过了远大集团的豁免申请,股改问题解决,再融资功能恢复,长期发展的资金瓶颈将解除,公司质地优良,产品线 丰富,将迎来一轮加速成长。维持2014~2016年EPS1.64、2.01、2.43元,维持增持评级。维持目标价66元,对应2015年 PE33X。
股权融资恢复,解决公司资金瓶颈。公司收购中美华东剩余股权预计年内支付8.97亿元,江东基地新建项目已经奠基,需要在未来 1~1.5年内投入8亿元,仅此两项就需要近17亿资金。截至2014年一季度,公司拥有账面现金9.8亿,但短期借款为22.6亿,公司发行10亿公司 债,加上远大集团的2亿元无偿贷款,合计可提供12亿资金,仍然面临较大的资金缺口,未来增发融资可能性很大。
大股东股份流通,资源可更多向公司倾斜。股改问题解决之后,一方面大股东股份可流通,可通过质押等方式获得更多的资金,另一方面公司具备再融资能力,大股东可能会大比例参与公司未来的再融资,支持公司的发展。
依 托中美华东制药平台,公司未来发展动力充足。公司核心品种百令胶囊2013年收入超10亿,增长28%,但过去几年受制于产能限制,待江东基地投产后,可 保持30%增速。阿卡波糖进入2012版国家基药目录,2013年增速30%,2014年1季度增速达50%。阿卡波糖在山东等地方基药招标领先竞争对 手,公司已成立基层队伍加速推广,未来有望成为10亿规模的大品种。收购剩余25%股权目前需要商务部审批,分4期付款,预计2014年4季度完成交割并 表。
风险提示:药品招标降价风险;医保控费风险