“膏药打遍天下”的羚锐制药（600285，收盘价12.75元）刚刚拿到证监会定向增发的批文，而近期公司的股价也在弱市中一举突破前期高点，让人看到一丝惊喜。作为国内透皮贴剂药物专家，羚锐制药今年的业绩有明显拐点的迹象，且公司芬太尼贴剂是缓释产品中的重磅药物，市场潜力巨大。羚锐制药证券事务代表叶强在接受《每日经济新闻》记者采访时表示：“公司在今年1月份启动的‘区域负责制’营销体制改革稳定人心。公司传统橡胶膏剂方面恢复性增长较为明显，对芬太尼贴剂有足够的信心。”营销体制改革提振业绩羚锐制药着力打造国内透皮贴剂药物专家，主导产品通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏均为年销售额过亿的产品。在止痛贴剂领域拥有16%以上的市场份额，是公司稳定的现金流和主要利润来源。而信阳分公司则依赖培元通脑胶囊、参芪降糖胶囊、胃疼宁片等独家产品，成为公司近两年新的利润增长点。去年，公司传统透皮贴的销量受到主要竞争品种，包括奇正消痛贴膏、云南白药膏、天和骨痛贴等的影响，出现一定程度下降。因此，2011年，公司业绩出现了下滑，全年实现净利润2985.15万元，同比下滑38.52%。不过，通过公司治理机制的逐步理顺，今年业绩有较大幅度回升。三季报显示，公司前三季度实现营业收入4.23亿元，同比增长23.55%；归属于上市公司股东的净利润3268.32万元，同比增长6.91%，每股收益0.16元。对于今年前三季度传统业务出现的恢复性增长，羚锐制药证券事务代表叶强在接受 《每日经济新闻》记者采访时表示：“主要得益于公司在今年1月份启动的‘区域负责制’营销体制改革。‘区域负责制’在人员任用、费用支配方面给区域负责人更大的权力空间，公司与销售人员通过签订长期协议的方式稳定人心。公司传统橡胶膏剂方面恢复性增长较为明显，正反映了在经营团队建设上的成效显现。”今年，公司在营销渠道的拓展方面，除了传统的医院渠道不断开拓、与经销商合作的继续深入之外，最大的改革在终端营销下沉。公司增加了营销人员，加强了基层药店的宣传。此外，记者也注意到，公司今年在毛利率方面有很大改观，前三季度同比提升1.22个百分点，升至54.99%。对此，叶强认为，毛利大幅提升的原因主要是产品结构的调整，高毛利产品增加；其次，整体原材料价格下降缓解了成本压力；最后，劳动力效率的提升也贡献了力量。与此同时，公司销售费用也有增长的趋势。对此，叶强表明：“目前是公司营销体制改革的第一年，而终端营销力度的加强并非一蹴而就，营销支出也是一个持续的过程，也许要持续1至2年甚至更长时间。或许随着销售细化，销售费用率会随着销售额的增长而呈现下降得趋势，但目前还有不确定性。”芬太尼贴剂值得期待值得注意的是，谈到羚锐制药，就不得不说芬太尼透皮贴，这个重磅品种是公司未来的最大看点。资料显示，芬太尼透皮贴是一种人工合成的强效麻醉性镇痛药，其镇痛效力为吗啡的80倍。与注射剂比较，其作用时间长，血药浓度下降慢，特别适用于肿瘤中度到重度的慢性疼痛。芬太尼贴剂是缓释产品中的重磅药物，推出之后销售峰值曾达到21亿美元，目前年销售规模也超过10亿美元，盈利前景非常乐观，是名副其实的“重磅炸弹”。芬太尼贴剂是羚锐制药历经7年考察后，决定从德国引进的项目。公司希望借助该项目，逐步进入贴剂高端市场，尤其是缓释贴剂，实现产业升级。据了解，目前国内生产芬太尼透皮贴剂的企业一共有三家，包括羚锐制药，强生的子公司西安杨森和常州四药。国家规定麻醉药单方制剂只允许1~3家生产，因此国家不会再审批其他企业进入。由于麻醉特殊的行政壁垒，芬太尼透皮剂产品将维持高利润率。叶强向记者介绍：“公司的芬太尼透皮贴剂引进德国莱普泰克公司技术和德国瀚辉公司专用设备。与其他两家芬太尼透皮贴剂生产公司不同的是，公司使用的是骨架型芬太尼透皮贴。”公司对芬太尼透皮贴的未来表现也有极大的信心，“芬太尼透皮贴市场空间足够大，三家公司虽是竞争关系，但可能更多的是合作关系。”叶强乐观地说。据悉，羚锐制药年产5000万贴芬太尼透皮贴剂项目，于2011年中期完成生物等效性试验后上报SFDA，今年8月提交反馈材料。目前项目实施进展顺利，已完成全部申报手续，静待生产批文。对此，有分析师认为，该产品从明年开始贡献利润是大概率事件，将成为公司新的利润增长点。不过，相对于分析师的乐观估计，叶强则偏于保守。他表示，“目前公司芬太尼透皮贴剂还在等待批复。即使项目获批，投产早期未必会很快贡献利润，而且项目投产的早期还需要投入销售费用，以及开拓市场费用。但公司对该产品有足够的信心，芬太尼将会成为新的业绩增长点。”此外，记者调查发现，西安杨森分装的芬太尼最高零售价近三年以来保持稳定，从没有下调过。目前执行的8.4mg*5贴最高零售价格718元，而西安杨森在国内芬太尼透皮剂的销售额达到了1~2亿元。由此可见，芬太尼贴剂对于羚锐制药来说，还有很大的期待空间。

“膏药打遍天下”的羚锐制药刚刚拿到证监会定向增发的批文，而近期公司的股价也在弱市中一举突破前期高点，让人看到一丝惊喜。作为国内透皮贴剂药物专家，羚锐制药今年的业绩有明显拐点的迹象，且公司芬太尼贴剂是缓释产品中的重磅药物，市场潜力巨大。

羚锐制药证券事务代表叶强在接受记者采访时表示：“公司在今年1月份启动的‘区域负责制’营销体制改革稳定人心。公司传统橡胶膏剂方面恢复性增长较为明显，对芬太尼贴剂有足够的信心。"

营销体制改革提振业绩

羚锐制药着力打造国内透皮贴剂药物专家，主导产品通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏均为年销售额过亿的产品。在止痛贴剂领域拥有16%以上的市场份额，是公司稳定的现金流和主要利润来源。而信阳分公司则依赖培元通脑胶囊、参芪降糖胶囊、胃疼宁片等独家产品，成为公司近两年新的利润增长点。

去年，公司传统透皮贴的销量受到主要竞争品种，包括奇正消痛贴膏、云南白药膏、天和骨痛贴等的影响，出现一定程度下降。因此，2011年，公司业绩出现了下滑，全年实现净利润2985.15万元，同比下滑38.52%。

不过，通过公司治理机制的逐步理顺，今年业绩有较大幅度回升。三季报显示，公司前三季度实现营业收入4.23亿元，同比增长23.55%；归属于上市公司股东的净利润3268.32万元，同比增长6.91%，每股收益0.16元。

对于今年前三季度传统业务出现的恢复性增长，羚锐制药证券事务代表叶强在接受 《每日经济新闻》记者采访时表示：“主要得益于公司在今年1月份启动的‘区域负责制’营销体制改革。‘区域负责制’在人员任用、费用支配方面给区域负责人更大的权力空间，公司与销售人员通过签订长期协议的方式稳定人心。公司传统橡胶膏剂方面恢复性增长较为明显，正反映了在经营团队建设上的成效显现。”

今年，公司在营销渠道的拓展方面，除了传统的医院渠道不断开拓、与经销商合作的继续深入之外，最大的改革在终端营销下沉。公司增加了营销人员，加强了基层药店的宣传。

此外，记者也注意到，公司今年在毛利率方面有很大改观，前三季度同比提升1.22个百分点，升至54.99%。对此，叶强认为，毛利大幅提升的原因主要是产品结构的调整，高毛利产品增加；其次，整体原材料价格下降缓解了成本压力；最后，劳动力效率的提升也贡献了力量。

与此同时，公司销售费用也有增长的趋势。对此，叶强表明：“目前是公司营销体制改革的第一年，而终端营销力度的加强并非一蹴而就，营销支出也是一个持续的过程，也许要持续1至2年甚至更长时间。或许随着销售细化，销售费用率会随着销售额的增长而呈现下降得趋势，但目前还有不确定性。”芬太尼贴剂值得期待

值得注意的是，谈到羚锐制药，就不得不说芬太尼透皮贴，这个重磅品种是公司未来的最大看点。

资料显示，芬太尼透皮贴是一种人工合成的强效麻醉性镇痛药，其镇痛效力为吗啡的80倍。与注射剂比较，其作用时间长，血药浓度下降慢，特别适用于肿瘤中度到重度的慢性疼痛。芬太尼贴剂是缓释产品中的重磅药物，推出之后销售峰值曾达到21亿美元，目前年销售规模也超过10亿美元，盈利前景非常乐观，是名副其实的“重磅炸弹”。

芬太尼贴剂是羚锐制药历经7年考察后，决定从德国引进的项目。公司希望借助该项目，逐步进入贴剂高端市场，尤其是缓释贴剂，实现产业升级。据了解，目前国内生产芬太尼透皮贴剂的企业一共有三家，包括羚锐制药，强生的子公司西安杨森和常州四药。国家规定麻醉药单方制剂只允许1~3家生产，因此国家不会再审批其他企业进入。由于麻醉特殊的行政壁垒，芬太尼透皮剂产品将维持高利润率。

叶强向记者介绍：“公司的芬太尼透皮贴剂引进德国莱普泰克公司技术和德国瀚辉公司专用设备。与其他两家芬太尼透皮贴剂生产公司不同的是，公司使用的是骨架型芬太尼透皮贴。”公司对芬太尼透皮贴的未来表现也有极大的信心，“芬太尼透皮贴市场空间足够大，三家公司虽是竞争关系，但可能更多的是合作关系。”叶强乐观地说。

据悉，羚锐制药年产5000万贴芬太尼透皮贴剂项目，于2011年中期完成生物等效性试验后上报SFDA，今年8月提交反馈材料。目前项目实施进展顺利，已完成全部申报手续，静待生产批文。对此，有分析师认为，该产品从明年开始贡献利润是大概率事件，将成为公司新的利润增长点。

不过，相对于分析师的乐观估计，叶强则偏于保守。他表示，“目前公司芬太尼透皮贴剂还在等待批复。即使项目获批，投产早期未必会很快贡献利润，而且项目投产的早期还需要投入销售费用，以及开拓市场费用。但公司对该产品有足够的信心，芬太尼将会成为新的业绩增长点。”

此外，记者调查发现，西安杨森分装的芬太尼最高零售价近三年以来保持稳定，从没有下调过。目前执行的8.4mg*5贴最高零售价格718元，而西安杨森在国内芬太尼透皮剂的销售额达到了1~2亿元。由此可见，芬太尼贴剂对于羚锐制药来说，还有很大的期待空间。