尽管医药研发的融资结构不断丰富，但对于中小型企业来说最具遐想空间的莫过于新三板的推出和扩大改革，并由此形成整个融资环境的大变化。

新三板扩容试点方案已经正式出炉，根据三大园区的特点，新增三大园区的挂牌企业中，医药创新企业将成为主角之一。成功挂牌的企业将在获得融资的同时，迎来投资机构的广泛参与，在利用资金继续研发的同时，也为今后更进一步的发展奠定基础。

与此同时，股权交易中心等场外交易市场和知识产权融资等方式的逐步试点和形成，也将成为中小企业融资的又一重要途径。

新三板拓路

多年来国内生物技术投融资以产业资本和产业投资者为主，随后专业风险投资机构出现，中小板、创业板相继走向成熟。而虽然融资结构不断丰富，融资门槛却仍然较高，大批具有创新实力的中小企业仍存在较大的融资困难。

新三板的开通和改革无疑为如医药行业内中小型高新技术企业的融资提供重要工具。日前，中国证监会已经正式宣布扩大非上市股份公司股份转让（俗称“新三板”）试点，除了中关村，新增上海张江、武汉东湖、天津滨海等高新技术园区，今后逐步囊括全国80多个高新区，有望覆盖所有非上市股份有限公司。目前三大园区拟挂牌企业的备案材料已经提交审理，首批挂牌企业即将出炉。

医药创新孵化是上述四大园区最重要的产业领域，也是园区的重要扶持项目领域，比如张江对生物技术与现代医药产业领域创新十分注重，被誉为“药谷”，国内大批创业阶段的创新研发制药企业和携带研发项目的海归人士大多落户于此。

新三板的试点及未来的扩容，将为投资者提供除了上市IPO之外的又一退出渠道，这对目前中小型制药研发，尤其是急需大量资金的CRO企业的发展提供了可能的融资来源。

依据上述消息，新三板挂牌的条件相对创业板更为宽松，且不对公司盈利有具体要求，相关公司只需主营业务突出，具有持续经营记录即可，其他诸多指标设置要求，对于本身技术含量高的创新型药企而言并不具挑战性。

根据有关官员讲话，新三板最终目的是从根本上解决中小科技型企业上市融资难的问题。新三板改革将着手改变目前交易不活跃的状态，关键之处是新三板股票价格要准确反映公司的盈利能力，改变股票价格大部分由炒作价值来体现，让投资者对投资收益有预期，而投资收益则来自于公司的利润分配，让上市公司积极落实分红制度，也让投资者认识公司的价值。

交易活跃和投资价值如果够得到实现，首先企业获得有序的股份退出机制以及更加合理的公司治理结构，机构投资者的退出风险也将降至最低，尤其是未来随着企业逐步走向成熟而最终升级至主板，新三板的投资价值将飙升。

另外，随着新三板的扩容，有关主管部门将加速企业的上市节奏，未来5年就要达到近万家企业，这其中很大部分名额将属于真正具有创新实力的医药公司。

多渠道融资探索

尽管目前小微企业融资难题成为国家关注的重点，银行也开通了相关的融资服务，但是相对于医药创新动辄上亿、并且需要多年的资金投入和周期，银行所能提供的融资服务往往收效见微。

因此，解决医药企业创新融资的关键点仍将聚焦在企业的股权交易领域。在新三板启动的契机上，证券市场改革将形成区域性场外市场、新三板市场和地方政府开办的产权交易所三大体系，三者均实时做市商制度，共同组成我国多层次资本市场中的场外市场。

目前在国家金融改革试点的大背景下，区域性股权交易市场正在活跃起来，比如广州、天津、齐鲁、上海、前海等股权交易中心的成立，将成为场外交易中心，为当地非上市股份公司提供股权托管、登记、交易、定向增资、清算、交割和其他金融增值服务，为挂牌企业实现转主板、中小板、创业板上市，以及到新三板挂牌发挥培育、辅导和促进作用。

这将为包括医药企业在内的中小公司提供又一重要融资平台，而相对来说门槛将比新三板的更低，且医药企业对融资规模和方式的可控性更强，对企业今后的发展方向和资金投入更具自主性。

另外的重要探索则是知识产权融资体系的建立。据介绍，美国生物医药技术在获得知识产权后能方便地进行技术转让，可由投资公司进行推广，使研发成果走向市场流通，多元化的生物技术市场对推进新药研发有利。

作为高新技术产业领域，很多医药创新企业手握极具技术水平的科研成果，却因资金投入困难或者资金投入风险等无法实现产业化，如果知识产权融资制度能够得到完善，那么对于国内众多的CRO公司等而言，将是重要的融资工具。

据悉，知识产权融资目前已经在北京、重庆等地进行试点，但是融资方式、价值评判等体系尚未完全建立，同时药企经营知识产权的能力和经验不足，通过知识产权打通研发的融资渠道尚在期待中。

除了新三板，还有门槛更低的区域性股权交易市场，知识产权融资也开始试点，多层次的资本市场正在为中小企业融资助力。