机构：第一创业证券有限责任公司研究员：吕丽华

    事件：

    舒泰神公告股权激励方案：期权激励，激励对象涉及91人，授予期权430万份(首次授予390万份，预留40万份)，占总股本3.22%，行权条件分为4个行权期，即，2012-2015年净利润增速较2011年分别不低于50%、110%、173%、255%，4个行权期行权比例分别为20%、20%、30%、30%。

    更正2012年半年报业绩预告：2012年半年度实现净利润8133.33-9109.32万元，同比增长150-180%；点评：

    苏肽生处于医保放量期，12年业绩前高后低。公司主力产品苏肽生仍处于医保放量期，基数小，成长空间大。神经修复领域是酝酿大品种的领域，神经节苷脂、小牛血清去蛋白、依达拉奉等都是神经修复领域超10亿的大品种。苏肽生进入09版国家医保乙类，神经修复类只有3个品种进入国家医保乙类(苏肽生、小牛血清去蛋白、依达拉奉)，而该品种是最具增长潜力的。我们认为苏肽生非常有潜力成为10亿以上的大品种，目前基数仍然较低，2011年的销量仅200多万剂，随着公司营销广度与深度建设的不断加强、品牌影响力的进一步提升，苏肽生的销售业绩继续保持高速增长。

    我们预计2012年公司业绩实现50%以上增长是大概率的，由于2011年上半年基数低，2012年全年业绩将呈现前高后低的增速。

    股权激励彰显公司对未来4年高成长信心。股权激励的行权条件定得较高，彰显了公司对未来4年业绩高成长的信心。2012年的行权条件为业绩增长50%以上，2012-2015年4年净利润CAGR为37%，远高于医药行业20%的平均增速。股权激励方案的推出，有利于公司管理层与股东的利益趋于一致，同时也明确了未来4年公司业绩增长的预期，有利于公司长期保持高速成长的动力，为二级市场投资者划定了明确的安全边际。

    维持“审慎推荐”评级。我们预计2012-2014年EPS为1.17元，1.64元，2.18元(未考虑转增除权因素)；对应当前PE分别为50倍，36倍，27倍。我们认为，公司处于高速成长期，成长性确定，但估值不低，维持“审慎推荐”评级。

    风险提示：1、“两票制”推行风险；2、12年8月小非解禁