生意社5月9日讯　 　　 　　业绩低于预期延长调整时间，机会推后到中报前后 　　2012年4月份大盘下跌，沪深300指数上涨7%，医药生物指数上涨3.8%，医药股跑输大盘，在消费股中表现也较差，主要是因为业绩低于预期所致。医药行业2011年盈利增长9%，2012年1季报盈利增长1%（扣非后约9%）。医药行业普遍的问题是成本上升（原材料，人工，动力成本），药价降低，导致盈利增长远低于收入增长。行业内个股业绩分化非常明显，医疗服务和中药板块景气度相对较高。看未来两三个月，医药股短期有补涨行情，大的机会推后到中报前后（6-7月份），5月重点推荐汤臣倍健、广州药业、康缘药业、益佰制药。 　　2011年四季度是低点，2012年一季度行业运行趋势向好 　　国家统计发布，2012年一季度医药制造业收入3617亿元，同比增长23%，利润总额347亿元，同比增长16%。根据我们对120家样本上市医药类公司2011年年报以及2012年一季报的分析，全行业收入增长环比有所提升，毛利率保持稳定，但净利润增速出现了明显下滑。如果以扣除非经常性损益后的净利润增速来比较，低点应该出现在2011年4季度，而2012一季度扣除非经常性损益后的净利润增速回升到了9%。 　　在各大子版块中，中成药板块依然一枝独秀维持20%以上的收入增长，2012年一季度更是达到了29%。同时中成药子行业的毛利率和费用也保持稳定。扣除非经常性损益后的净利润增速在2011年创出近期的低点19%后，在2012年一季度重回到26%，保持了2011年以来的增长水平。 　　科伦药业一季报点评：1季度增长偏缓，新产品新产能下半年投放 　　2012年1季度公司实现销售收入12亿元，同比增长15%，归属于上市公司股东的净利润1.7亿元，同比增长15%，折合eps为0.35元，符合预期，每股经营性现金流净额0.25元。 　　可立袋新增产能尚未投放、基药降价导致的塑瓶价格下降，使得公司1季度的增长偏缓。同时也使得毛利率仅为37%，同比下降了3个百分点，环比下降5个百分点。我们预计随着下半年可立袋新产能的释放、PP软袋和塑料小水针的上市，产品结构将进一步优化，收入增长提速，毛利率将重拾升势。 　　我们预计公司12-14年eps分别为2.58、3.38元。2012年可立袋量增确定，多室袋、塑料水针等高毛利率产品逐步上市，打开输液板块为了成长空间。新疆项目13年开始贡献利润，一体化产业链将使得公司的相关业务极具竞争力。 　　给予12年业绩22x的估值，对应合理价格57元，买入评级。