估值探底是政策预期和资金调仓双重作用的结果。 自 11 年 12 月初以来，医药行业整体下跌了以来，医药行业整体下跌了 22.69% ，12 年估值已经调整为年估值已经调整为 17.79 倍。 统计局公布近期医药估值探底的主要原因是：统计局公布 11 月份医药行业数据： 收入增长 25.1% 25.1% ，利润总额增长 5.3% ;卫生部长陈竺 1月 5日在全国卫生工作会议上强调， “十二五 ”时期全面取消以药补医。同时机构近期调仓：减仓医药、白酒等消费类股票，准备加仓上游行业和可选消费品。

　　“去故事化 ”：熊市的典型特征。所有预期和想象空间全部被化解，剩下的只是真实业绩价值反应。在这样背景下，具有业绩稳定性的一线医药白马、以及绩弹性的成长股是在熊市中值得坚守价标。

　　“估值之辩 ”：处于成长中的国医药股应享受估值溢价。 截至 1月 6日，美国标普 500 的医药股平均估值为 12 年 13 倍 PE ，标普生物科技指数 12 年 18 倍 PE。值得一注意的一点是：美国医药行业增速为6%，而中国则是20%，而且即使在美国市场，给予高成长期的医药股也是非常高的估值溢价，处于高速成长期的基因泰克估值始终停留在60倍PE以上，处于成长期的中国医药股估值理应比美贵。

　　政策风暴后将诞生更完美的中国制药巨头。 陈竺部长指出 “十二五 ” 时期要全面取消以药补医，再次瓦解了市场对股的信心。但即使在更为黑暗的 2005 ~2006 年那场医药政策风暴后，还是有大量优质的医药企业生存下来，之后又启动了 2009 ~2010 年的医药大牛市。以强劲增长的需求带动医药行业健康成不会改变，优秀企在劲增长的需求带动医药行业健康成不会改变，优秀企在困局中成功突围，研发创新、并购扩张风暴过后将诞生更为完美困局中成功突围，研发创新、并购扩张风暴过后将诞生更为完美困局中成功突围，研发创新、并购扩张风暴过后将诞生更为完美困局中成功突围，研发创新、并购扩张风暴过后将诞生更为完美的中国制药巨头。

　　我们建议2012持续关注具有创新能力和国际化视野的恒瑞医药 、莱美药业、人福医药;在中药领域关注具有独特资源和实力的东阿阿胶、天士力、云南白药、康美药业;在发生医疗消费结构性变化中，高速成长的医疗器械领域关注宏达高科，鱼跃医疗;在深刻变革的医院产业关注爱尔眼科、开元投资所做的努力开拓;以及在酝酿变局的血液制品行业中关注华兰生物、上海莱士。