中国医药工业的蛋糕在做大的同时，蛋糕的切分规则也在发生变化，细分行业的发展是不均匀的，引起这变化的最大变量来自于医改政策。2009年开始的新一轮医改以“保基本、强基层、建机制”为基本原则，将医疗资源下沉，构建一个覆盖全民的基本医疗安全网。

　　毫无疑问，医院终端未来仍将是最大市场，具有研发优势的企业将具有长期竞争力；但医改政策带来的影响，将体现在基层医疗服务的比重提升及基本药物与非基本药物之间的结构性变化上，第三终端市场比重将稳步提升，基本药物替代非基本药物市场空间，其整体比重也将稳步提升。

　　人口老龄化致发病率提升

　　老龄化率是指以65岁及以上人口占总人口的比重来表示一个社会的老龄化程度，国内老龄化率由1982年的4.9%上升到2009年的8.5%。据中国老龄办预测，2001~2020年中国处于快速老龄化阶段，2020年老龄化率将达到17.2%，而2050年将达到30%以上。

　　人口的老龄化及饮食结构、生活方式致使慢性病的发病率逐年上升，高血压、高血脂、高血糖现代生活一般是随着年龄增长才容易出现的老年人“三高”问题开始逼近中年人。卫生部统计数字显示：慢性疾病整体发病率由2003年的千分之一百五十一上升至2008年的千分之二百，高血压、糖尿病、脑血管病等发病率均有较大幅度提升。

　　以糖尿病为例，据发表在《新英格兰医学杂志》的文章推算：国内20岁以上人群中男性和女性糖尿病的患病率分别达10.6% 和8.8%，总体患病率已达9.7%；糖尿病前期的患病率高达15.5%，国内总糖尿病患病人数达9200万以上，糖尿病前期人数达1.48亿以上。

　　全民医保

　　促潜在需求变现实需求

　　国内通过城镇职工医疗保险、城镇居民医疗保险以及新农合三类医疗保险，覆盖2.45亿城镇职工、2.1亿城镇居民和8.36亿农村居民，目前，医疗保险已经覆盖国内12.9亿居民，覆盖率达到95%左右。

　　国家财政2011年1～10月份医疗保障支出2516亿元，同比增长高达64.9%，新农合和城镇居民医疗保险财政补贴是国家医疗保障支出的主要投入方向，其补助标准由2010年的每人每年120元提高至200元。医保容量扩容以后，通过提高报销比例、扩大报销范围等手段，提高居民就诊率，将潜在需求转化为现实需求。

　　医改：

　　强基层与基本药物制度

　　在2009年明确了医改的指导思想、总体目标、基本框架和政策措施，确定了医改的五项重点任务之后，李克强副总理曾表示：“这次医改的最大特点，是区分基本和非基本。基本医疗卫生的职责由政府履行，也可以由政府向市场购买部分服务；非基本医疗主要交给社会去办，政府对医疗市场进行必要的监管和调节。”

　　基本药物是适应基本医疗卫生需求，剂型适宜，价格合理，能够保障供应，公众可公平获得的药品；基本药物制度是对基本药物的遴选、生产、流通、使用、定价、报销、监测评价等环节实施有效管理的制度，与公共卫生、医疗服务、医疗保障体系相衔接。

　　简单说，政府看到医疗资源在城乡之间、中西部之间分布极度不均，部分基层居民收入较低，存在看病难、看不起病的现状。此轮医改重点是工作重心下沉，把财力、物力投向基层，加强基层卫生医疗资源建设，并把更多的人才、技术引向基层；另一方面，通过国家财政转移支付补贴基层居民的基础医保，转变患者看病的支付方式；最后，通过实施基本药物制度解决疾病防治的基本需求和群众用药的公平性和可及性。政府通过调控医疗资源分布，改变居民看病的支付方式，引导居民看病的用药需求，实现“居民看得起病、小病在基层”的政策目标。

　　基层市场提速

　　基本药物品种成主流

　　2010年，医院、OTC和第三终端（基层市场）的药品收入比重分别为60%、23%和17%，目前第三终端比重较小，但稳步提升。南方所预计2011年第三终端规模达到1746亿元，同比增长34.6%，收入占比提升至约19%。

　　基层市场如乡镇卫生院、村卫生室等原先是完全市场化竞争的市场，而基本药物制度实施后，乡镇卫生院及部分村卫生室只能卖基本药物，市场结构发生改变；未来基本药物制度的实施范围可能进一步扩大至县级以上医院，如山东省规定二级医院使用基本药物的比例不低于35%、三级医院使用基本药物的比例不得低于17%，但我们判断未来二级以上医院实施基本药物制度是大势所趋。

　　但是，我们应该看到，并非所有基本药物品种都能受益于基本药物制度的推行，原因是大部分品种在招标环节中标价格大幅下降，价格下降的主因是基本药物招标的56号文承诺，即“每个品规只有一个企业中标，由其供应全省”。我们认为受益基本药物制度的逻辑是：1.进入目录：政府办基层医疗机构只能卖基本药物，没进入国家版307或各省增补，在政府办基层医疗机构卖都卖不了；2.产品适合基层：疗效确切、适合基层医生用药习惯，适合基层销售；3.价格维护能力：零差率销售，中标价格是产品的生命线，独家品种、生产企业少的品种受益程度大；4.队伍沉下去：终端开发能力，解决医生开药问题。

　　投资逻辑

　　行业增长稳定，但医改是医药行业最大的变量，它将导致很多不适应新规则的企业被淘汰，政策的密集出台有可能成为行业集中度提升的契机，医改将使医药行业加速集中与分化。

　　投资上关注疾病谱的改变，生产发病率趋于提升的慢性疾病用药企业胜出机会更大；重视基层市场，在品种、队伍上有优势的企业发展速度会更快，特别是进入基本药物目录的中药独家品种；立足创新，在产品定价上具备优势的企业具备长期竞争优势；关注部分受益药材价格下降，毛利率回升的中药品种。