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浙江震元:区域医药龙头 价值重估
来源:-    浏览:439   更新时间:2011年10月11日
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区域性医药商业龙头。公司是绍兴规模最大的医药流通企业,子公司浙江震元[11.07 1.10% 股吧 研报]医药连锁下辖70 家门店,旗下拥有“震元堂”、“光裕堂”等老字号门店,其中“震元堂”2010 年含税收入达到8500 万元(净利率高达11%),在全国连锁药店单店销售额排名第10 位,品牌价值达6.35 亿元。此外,公司的老字号门店还包括光裕堂、老三瑞等。

主导产品要么第一,要么唯一。公司主导产品如罗红霉素、制霉素、氯诺昔康、头孢他美酯等,要么国内独家生产,要么市场份额排名第一,竞争压力较小。

硫酸奈替米星已于今年4 月通过欧盟GMP认证,有望实现原料药向规范市场的出口。随着制剂新厂区的建成,制剂业务有望在2013 年获得突破性增长。

净资产严重低估。目前来看,公司几块主要资产(办公大楼、胜利西路旧厂区、自有连锁门店、袍江工业园区、绍兴银行股权、仓储基地和品牌价值)增值明显,财务报表中5.48 亿的净资产已不能充分反应公司现有的价值。我们粗略估算几块主要资产的账面价值仅9000 万元,而重估价值为24.85 亿元。公司目前所有净资产重估价值已经近30 亿元,总市值仅13.67 亿元。

价值重估,首次给予“审慎推荐-A”的投资评级

我们预计2011~2013 年公司营业收入同比增长20%、22%和27%,净利润增长31%、32%和34%,实现EPS0.22元、0.29元和0.39 元,对应PE 为49倍、37倍、28倍。我们认为,震元是一家优秀的地域性医药企业,“震元堂”品牌深入人心,主要产品要么第一,要么唯一,重估净资产价值和定向增发价格为现在股价提供双保险,定向增发项目有望打开公司业绩增长的瓶颈。我们首次给予维持“审慎推荐-A”的投资评级。

来源:医药网-虎网医药-药械-资讯网                                      ( 责任编辑:sundy )
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