交银国际 吴斌

　　商务部近日公布医药流通行业“十二五”规划，内容大致符合前期市场预期：到2015 年，1)形成1～3 家年销售额过千亿的全国性大型医药商业集团，20家销售额过百亿的区域性药品流通企业；2)药品批发百强企业市场份额从09 年的70%提高到85%以上，零售连锁百强企业市场份额从09 年的39%提高到60%以上，连锁药店门店占比从09 年的1/3 提高到2/3；3)健全县以下基层流通网络。地方商务主管部门将负责具体规划。

　　提高行业集中度，医药流通龙头企业显著受益。国内目前有医药流通企业1.3万余家，销售收入过百亿的企业仅8 家；行业集中度较低，前百强企业市场份额70%，前三强市场份额仅20%，远远低于美日欧等发达国家。“十二五”规划提高集中度的措施有：1)通过促进行业并购、托管、参控股等方式实现流通企业的规模化、集约化和国际化经营；2)发展现代物流，提升成本淘汰部分企业；3)实行流通企业分类分级管理，限制行业准入；4)引导中小企业发展特色专业化发展，或者“抱团取暖”；5)打击违法违规行为。

　　国药控股2010 年商业收入671 亿元，将成为第一家销售收入过千亿的医药商业企业，目前省级并购、全国布局已经基本完成，预计将并购中小企业实现深度分销，内部整合将降低费用率，我们维持“长线买入”评级；

　　上海医药和华润医药将是进入“千亿集团”的剩余两家候选(九州通作为民营企业，在政策待遇上难以匹敌国企)，其中上海医药2010 年商业收入362 亿元(调整后)，要实现2015 年过千亿，则收入CAGR 将在23%以上，通过并购和内生增长不难达到，上海医药通过并购已经从华东地区开始走向华北、华南，预计还将进一步加大收购力度，实现全国布局。

　　《规划》具体措施交由各省商务主管部门，区域性医药企业更容易受益，如广州药业，南京医药，哈药股份等，可能在各自优势省份将获得更多的并购资源和政策支持。

　　零售连锁药店集中度有望大幅提高。零售连锁药店的下辖门店为13.5 万多家，仅占全部药店门店的1/3。《规划》计划将连锁药店的门店占比提高到2/3，措施有：1)合理规划零售网点布局；2)支持连锁药店申请医保定点资格；3)鼓励连锁药店积极承接医疗机构药房服务；4)鼓励批零一体化经营，鼓励多元化经营，鼓励经营规范的连锁企业发展网上药店。由于零售药店行业更为市场化，我们担心零售行业集中度的提高仅仅依赖“单体店转变为加盟店”的形式，但无论如何，扩大医保定点药店将使海王星辰(NPD.N)和国药控股旗下国大药房等连锁药店受益。

　　“医药代表持证上岗”再次提上日程，预计对上市企业影响不大。《规划》将研究制定药品批发企业营销人员、药品生产企业和代理企业医药代表的资质管理办法和行为规范，实行持证上岗和公示制度。“医药代表持证上岗”最早由外资医药企业实施，以行业自律的形式避免直接带金销售。如果未来得到商务部的推广，除了增加人员成本之外，可能也对部分国内企业转变营销方式提出要求，我们认为，上市医药企业大部分经营规范，影响不大，而小企业的违规行为可能面临转变，有利于行业规范。