放弃非药进出口业务影响收入,碘补贴款减少影响当期利润,但总体经营质量不错。国药股份营业收入和利润同比增长速度较2008 往年有所降低,但公司销售费用、管理费用等三项费用率有明显的降低,经营质量良好,收入和利润同比增长放缓主要是受放弃跟医药无关的进出口业务和碘补贴款减少的影响。

    09 年下半年医药商业业务增速加快。09 年下半年医药商业业务同比增长21.5%,可见北京市招标的推迟对其影响有限;毛利率则有明显降低,有可能是受普药分销业务占比提高的影响;子公司国瑞和国药物流利润高速增长。公司控股子公司国瑞药业利润同比增长101.7%;国药物流收入同比下降3.3%,但利润总额同比增长57.9%,甲流疫苗收储应该是主要原因。

    参股公司宜昌人福高速增长。国药股份参股20%的宜昌人福增长十分迅速,收入同比增长44%,贡献的投资收益同比增长104%。

    向服务型企业转型趋势已经形成。国药虽然短期收入和利润增长放缓,但公司的经营质量仍然很高,对下游医院的信息服务、物流服务和动态库存管理等方面有了很大进展,向服务型医药商业企业转型趋势已经形成。

    战略性价值仍然突出,维持强烈推荐评级。国药股份目前动态PE 在医药板块中不低,但作为国药控股在A 股最主要平台,其战略性价值仍然突出,维持强烈推荐评级。