所谓"树大招风"，这话一点都不假。上周五刚刚在创业板挂牌上市的红日药业（300026），才隔一个交易日就受到了投资者的"另眼"关注。而之前，"最具投资价值的创业板公司"和"创业板高价第一人"的盛名已经让红日药业笼罩在了太多的光环中。
　　质疑一：
　　低利润高复合增长率何来？
　　本周一刚刚开盘，就有投资者打电话至本报，告诉记者他的最新发现："红日药业的三季报里有很多让人看不懂的东西，比如公司的公开信息表明，近三年的主营业务收入复合增长率达到了82%左右。但我个人了解的情况是，红日药业的主打产品血必净近三年的销售价格呈现直线下滑的趋势，2007年和2008年，血必净的销售单价分别是11.74元和11.42元，而目前市场上的零售价格却只为10.16元，下滑幅度10%。而公司的另一王牌产品盐酸法舒地尔注射液，2007年的销售价格为19.45元，目前只有15.06元，下滑幅度更是达到20%。今年中期以来，公司的净利润比起2008同期下滑了60%，这样高的复合增长率，究竟是如何得出的？"
　　随后，记者仔细研究了红日药业的财务报告和三季度的业绩报告，发现血必净是其主导产品，也是发家产品。该药品是多方复剂的中药注射剂，近几年高增长，2008年销量达8307万。其盐酸法舒地尔也处高增长，2008年销量达8039万。
　　据悉，红日药业的血必净用于脓血病，该药为国家二类中药，以烧伤为主的外伤感染类用药，中药注射剂在这一细分市场份量并不大，其主市场是心脑血管、抗肿瘤、抗感染用药。虽然红日药业称血必净是市场中的垄断性产品，但实际上其主要目标为二级和三级医院，血必净注射液目前的市场覆盖率为10.86%，要想实质性的"垄断"还为时过早。而对于红日药业本次募集资金将用于扩大和改善血必净的生产线和研发中心建设项目，有市场人士表示，"效果难说"。该人士透露，血必净注射液的产销率连年呈下降趋势，今年上半年为96.13%，2007年和2008年分别是101%与98.94%。但公司对外都称销售是跨越式高增长，就不知道这个高增长的基础是从何得出的？如果在产品销售和价格都双下滑的基础上再盲目扩大生产线，未来的实际利润只有取决于公司的销售能力和销售模式了。
　　那么，有没有可能在公司连年产品价格和销售总额都下降的情况下出现利润的高复合增长呢？申银万国分析师安辉给记者分析了具体情况，他表示，唯一出现这种可能的是在公司有效控制生产成本，原料成本大大低于生产成本的前提下。但红日药业的招股说明书显示，2008年，公司购买原材料共用去3245万元，占同期主营业务比重的73.48%。2009年1-6月，公司购买原材料仅用去了1130万元，却占去了主营业务比重的60.87%，而且，这个数据比起2007年的1846万元、63.41%并无明显增长，所以无法得出红日药业在近两年大力控制成本以提高毛利率，增加复合增长率的说法。
　　质疑二：
　　三季度买了三年原料？
　　上述投资者对红日药业提出的第二个疑问是，从三季报的资料显示，今年中期公司的现金流出为6806万元，到了三季度就猛增到11363万元，这5000多万资金明显是在三季度用出。而根据他所得到的消息，公司在三季度一次性地购买了血必净三年生产所需要的原材料，一次性付清了三年的款项。根据成都中汇医药知情人士透露，他们都是"买一年的原料生产一年的产品，绝对没有一次性买几年原料囤集的道理。因为医药原材料的价格浮动难以预料，如果价格下跌，则买那么多高价原材料无形中就增加了生产成本（更多新闻来源医药新闻网）。"
　　此外，该投资者还告诉记者，红日药业的原材料提供商分别为浙江司立太和浙江海神药业。2009年，司立太只为红日药业提供了价值400万元的原材料，浙江海神则根本没有提供原材料。那么，这么多现金流出都是用到哪里去了呢？
　　记者致电浙江海神药业了解情况，据接听电话工作人员称，公司和红日药业并无业务往来，应该是道听途说。而浙江司立太药业却没有直接回答记者的提问。
　　记者查阅了浙江司立太的网站，公司是专业生产医药原料和中间体企业，主要生产X-CT非离子型造影剂类、喹诺酮类、碳氰霉烯类三大系列产品。其核心产品为碘海醇。而浙江海神药业的主打产品中唯一和浙江司立太有交集的就是碘海醇，莫非这碘海醇就是红日药业赖以生存的原材料？可是在公司的招股说明书上明明写有"公司化学生物药的原材料主要包括各种化工原料和医药中间体，如肝素钠、高哌嗪、异喹啉、吡拉西坦、辛伐他汀、克拉霉素、盐酸西替利嗪等。近三年及一期，公司向前五名原料供应商采购金额分别占同期原材料采购金额的62.77%、55.51%、76.41%及76.70%，公司存在原材料采购相对集中的风险。"也就是说，浙江的两家公司都不可能是红日药业的原材料供应商。
　　资料显示，2009年1-6月，公司原材料采购金额为1076.68万元，其中中药材采购金额为76.85万元。这个数据比起2007年、2008年同期都有所下降，只是投资者不明白，在三季报的财务数据中，2009年三季报一个季度的现金流出明明就几乎等同于上半年的全部流出，这么多资金流出，都是用到哪些方面了？在和红日药业董秘韩凌静的多次对话中，记者得到以下答案："三季度的资金流出并不是一次性购买了三年的生产原材料，公司的原材料采购商也不是浙江司立太和浙江海神"。而对于一个季度5000多万资金流出倒底是做了什么，韩凌静一时无法给出准确答复。在多次求证没有结果后，韩凌静告诉记者："你明天再打电话来吧，我咨询财务部后，明天估计能有一个回答。"
　　虽然经过了多方了解，但红日药业的三季度财务真相仍然像是雾里看花，红日药业究竟能否背负起"最具投资价值的创业板公司"盛名？能否支撑起目前还高达95.85元的高股价？