上实系医药企业重组完成后，新上药仍将面对冗员、资产分散、历史包袱等问题，其效果还有待考验。
　　上实系三家医药上市企业——上海医药(600849)、上实医药(600607)、中西药业(600842)日前公布重组方案。上海医药拟通过吸收合并、发行股份购买资产的方式打造“新上药”（新公司名称尚未确定），基本实现上实集团和上药集团医药产业的整体上市。“新上药”将成为两大集团核心医药资产和业务的单一上市平台，并将成为国内A股市场市值最大的、拥有全产业链的医药类上市公司。（编注：上海医药、上实医药、中西药业三家公司在上周五公告复牌后均连拉两个涨停板，昨日亦大幅高开逾8%，但随后迅速回落，至收盘，上海医药报15.04元，上涨2.04%；上实医药报23.97元，上涨2.48%；中西医药报13.85元，上涨0.29%。）
　　10月16日，我们参加了有关上实集团重组上药集团的方案交流会。以下为交流纪要整理：
　　“新上药”的两大挑战
　　我们认为未来“新上药”面对两大挑战：内部整合的执行力，以及全国布局步伐。
　　从静态看，“新上药”规模优势明显，内部整合也已展开：9月份事业部已撤销——内部阻力能够打掉，整合决心毕现；现在已经试行集中采购；原来上海医药的工业资产交给信谊药厂整合，2个月不到整合效应开始体现；“新上药”药品批文占上海2/3，未来工业单体要求专业专注，如以心血管为主的就专注心血管治疗领域。但如何提升整合的执行力是新上药面临的主要挑战。
　　此外，中国药品市场消费区域特征很明显，77%集中在华东、华北、华南（注：各占40%、21%、16%）。
　　可查资料显示，上药目前占华东市场份额为16%，在上海超过50%——这和行政资源相关。此外上药65%是纯销，毛利率也高于其他公司。上药目前在全国分销市场份额4.8%，希望未来3年市场份额翻番。
　　“新上药”1-9月收入增15%以上，未来要更快的增长很多资源需要释放。
　　整合进度比预期快
　　重组整合的进度会比市场预期地快，乐观估计可能半年之内。“新上药”充分体现产业为主的特征获得政府相关部门的支持，方案论证过程中后续的一些工作已经在准备。11月5日方案有望获三家公司股东大会通过。新上药之所以废掉上实医药和中西药业两个壳，主要是基于市场环境可控。
　　目前“新上药”有16个销售过亿元的品种，不包括未进入的抗生素（新先锋）。“新上药”抗生素制剂占国内的20%以上，最大的单品销售额超6亿元。
　　目前“新上药”在十五个区县分散着50个生产点，已经形成整合方案，政府会开通绿色通道；明天下半年会有第一个项目在浦东开工。
　　工业基地整合方面：浦东南汇医药园区，化学制剂抗生素会全部集中过去；奉浦的中医药基地已经在运营；还有星火原料药基地。
　　至于医药商业如何全国布局的问题，总体规划是优先巩固华东，南北战略性布局。
　　此外，“新上药”人员总量过多，仅上药集团便3万人。上药集团称，将采用自然退休和买断工龄的方式精简人员。
　　整个上药基本薪酬的中值较低。今年第四季度将对研发人员进行调整，接下来对营销人员进行调整，然后明年是高管团队的薪酬方案：原则是经营层参与经营成果。
　　整合效果有待检验
　　我们仍认为，上实集团重组上药集团是政府主导推动下的整合行为，但是在方案形成过程中，公司基于自身发展和方案可行性和政府做了一些博弈，如上实医药和中西药业的退市。
　　政府对此次重组以及未来对新上药的扶植力度很大，我们认为对2010年10.3亿元净利润的预测有政府护航，是一个可靠性较大的业绩目标。因此，乐观估计重组的完成可能会在半年之内。
　　重组完成后，“新上药”仍将面对产业板块复杂、冗员、资产分散、历史包袱等各种问题，对产业的整合过程将相对较长。新上药一直强调的“执行力”的确是最重要的需要观察的变量。（国信证券）【作者：丁丹 贺平鸽 来源：东方早报】