业外资本为何对医药市场如此觊觎？其实操过程中的浮沉得失也成为一个耐人寻味的话题。 　　除了医药行业本身所具有的特性，宏观大环境也让医药领域成为大势所趋。医药行业国资改革的总体要求，为行业外资本的进入提供了巨大空间。此外，医药行业内企业分散、市场集中度低，同时增速较大，因而具有超强的吸引力。 　　然而，高收益必然带来高风险。业外资本的介入可谓几家欢喜几家愁。追逐的是天使还是魔鬼？只有当事人冷暖自知。 　　业外资本的进入，因背景的差异，逐利的形式和利用资本的方式也有着重大的差别。是战略投资还是实业经营？资本的意志何在？ 　　继收购IBM PC业务之后，联想又一次成为各大财经媒体的追逐对象。而这一次，联想给外界带来的惊喜是，以2.238亿元收购江苏先声药业31％的股权，正式踏上其医药梦幻之旅。显然，联想并非始作俑者，事实上，由于医药行业具有的丰厚的利润和高成长性，使得业外资本对于医药市场的追逐从来就没停止过，并且愈演愈烈。据统计，近两年来，投资生物医药的上市公司超过120家，总投资额达数百亿元，其中一半以上是跨行业投资。而业外资本为何对医药市场如此觊觎？其实操过程中的浮沉得失也成为了一个耐人寻味的话题。 　　高效益与高风险间的博弈 　　早在2003年，《工人日报》就刊发《业外资本呈现“吃药热”》一文，指出：“除了技术要求比较高外，医药行业的另外两个特点是高投入和高风险性。新药开发需要大量的资金投入和比较长的开发周期，通常开发一种新药需要2.5亿美元，有的甚至高达10亿美元。同时药厂的GMP建设也需要大量的投入。正是医药行业的高投入和高技术含量的特点决定了其高附加值的特性，因此它也是高收益的行业。” 　　除了医药行业本身所具有的特性，宏观大环境也让医药领域成为大势所趋。医药行业国资改革的总体要求，为行业外资本的进入提供了巨大的空间，这些改革包括国有资本退出、股权多元化及引入增量资本。在药业转型时期，并购投资者有望以较小的代价控制优质的药业资源，从而实现较高的利润回报。这也正成为吸引业外资本进入的重要原因所在。 　　而联想本身则从另一层面解读了医药行业的魅力所在。据《21世纪经济报道》报道，弘毅投资经过大量调研发现，该行业国内年市场份额5000亿元人民币，并且连续多年年增长率达到15％，潜力巨大。但是，市场份额却被4000多家企业分解，最大的制药企业年销售额为100多亿人民币，所占份额仅为2％。企业分散、市场集中度低，同时增速较大，有超强的吸引力。联想控股副总裁赵令欢说：“医药行业分散，鱼太多，也就存在大鱼吃小鱼的机会。” 　　无独有偶，华润集团当初选择投资药业也有着同样的出发点。按华润集团总经理宁高宁的理念，华润的投资策略是，一般选择市场集中度较差、没有行业领导者、没有市场标准和产业方向代表的行业。其理由是，这样的行业存在着巨大的整合机会，华润可以借资本优势打破行业自然整合的节奏，快速成为行业垄断者，谋取高于行业平均利润率的回报率，并左右行业的发展方向。 　　高收益必然带来高风险。 《中国经营报》刊发的《华润医药帝国之路难言平坦》一文有这样的担忧：“医药行业比较独特和专业，其产品、销售网络及运营方式都与其他行业有着很大的差别，外行介入之后会有很长的一段磨合期，所取得的效果并不那么明显，甚至会出现1＋1＜2的情况。但是，业外资本具有丰富的资本运作经验，更懂得如何利用医药与医疗、健康保险、金融等相关行业的关系来构筑新的资本链条，因此，在进行融资时更容易获得资本市场的认同，并进一步以资本实力扩大市场份额。然而，业外资本介入，其最大的挑战在于是否能够真正读懂这个行业，而不仅仅是肤浅的业务模式。”因此，几家欢喜几家愁的局面在所难免。追逐的是天使还是魔鬼，只有当事人冷暖自知。 　　资本的意志 　　业外资本的进入，由于其背景的差异，使得其逐利的形式和利用资本的方式有了重大差别。是战略投资还是实业经营？资本的意志何在？不同的企业有不同的答案。 　　《21世纪经济报道》对联想进入医药业的动作提出了质疑，其《联想投资先声药业：实业还是投资》一文中指出，“有人预判，联想在进入的同时已经在考虑如何退出。此前，柳传志对于联想投资和弘毅投资这两家投资类子公司，明确现阶段就是要将所投的项目当猪养，不会去做产业，所有的项目都要考虑退出。联想更多的是把自己作为一个行业整合者。未来，联想控股将介入更多的产业领域。柳传志认为，这缘于联想已具备了一些基础条件，进入这些产业领域的方式将不再是产业路径，而是走资本路径或者金融路径。”联想意图可见一斑。 　　联想的IT业背景，也不禁让人想起以北大系和清华系旗下公司为代表的IT资本进军医药业的前尘往事，都不是那么尽如人意。刊登于《中国经营报》的《联想在药业低谷期切入 能否逃脱IT资本宿命》认为，“IT资本尝试把药业纳入其产业板块的企图，属于跨行业的产业整合，失败的案例很多。但从联想弘毅的操作方式看，联想弘毅不是实业投资者而是策略投资者，后者是靠企业增值后退出得到利润。两者的出发点和操作方式完全不同，这决定了两者应该不会犯相同的错误，其最终命运也可能有所差异。” 　　说到医药领域跨行业的产业整合，纺织业起家的华源集团无疑最有代表性。而从华源集团“大刀阔斧”进入医药行业，表明它的进入并非一时之心动，而是战略扩张的需要。依靠娴熟的资本运作，华源通过大规模的收购，在医药行业内的地位急剧上升。正如《黏合医药航母华源不愿成为市场恐龙》一文中所指出的，“周玉成的产业逻辑很简单，看似远隔千山万水的纺织业和医药业，其实同源于一个老祖宗——化学工业。综观国际制药业巨头，巴斯夫、拜耳、郝斯特都是在20个世纪完成了从纺织业到制药业以及生命科学产业的跨越。国际巨头的战略调整路径直接影响到华源。”可见，华源并非将自己定位于“资本玩家”，而是企图达到跨越，实现医药航母之梦想。 　　房地产业对于医药领域的“钟情”也成为一景。种种迹象表明，随着一些已赚取了丰硕的第一桶金的房地产企业挥资直接进军，房地产业和医药业在资本上已开始融合。两者的合作已经频频发生，而且以各种药品卖场最为常见。“保利祝福你”药品平价卖场、新南方均是其中的受益者。《新快报》的《地产商“另类圈地”医药产业》认为：“资金雄厚的房地产业的进驻，也将加速医药流通企业的规模化。” 　　但是，一旦当资本的意志难以体现，这些踌躇满志的业外资本拥有者的医药梦想是否还将坚持和存在呢？