“飓风汉克”保尔森主导推出的7000亿美元救市计划，以及全球罕见的救市协调行动，仍不能有效缓解人们对于经济进一步衰退的担忧，有前瞻性的制药公司已经开始减少开支，囤积现金应对。 　　人们很容易陷入盈收数字游戏，这些数字都是头条新闻和分析师所关注的重点内容。但是，盈收数字是可以被操纵的，而且不是衡量公司健康状况的最好手段。而现金却不那么容易被操纵，除非刻意做假账。现金有就是有，没有就是没有；现金流正的就是正的，负的就是负。 　　现金充足并有良好现金流的公司，总让投资人和商业伙伴心里踏实，因为人人都知道现金为王的道理，只是由于贪婪和恐惧而时常忘记了这一基本原则。 　　在金融形势不妙、未来前景不明朗之时，富有现金的公司尤具投资价值。企业的掌舵人和资金总管亦是账户有钱、心中不慌。相反，如果公司的现金被盲目投资，或过度举债，大量购置土地厂房和设备等不动产，在银根紧缩之时，日子就很难过了。这样的沉痛教训在国内药厂有许多许多。 　　金融和资本市场海啸式的动荡，给所有行业带来了负面影响，日子相对好过的制药公司也面临很大的压力，所面临的销售下滑、利润降低、融资困难等不利因素与其他行业一样。经济低迷会打压产品消费，压缩业绩成长和盈利空间，给企业的未来发展带来不确定性和风险。 　　尽管现在药厂成长乏力、股价低迷，但有一样东西是无法带走的：那就是公司的现金。事实上，在任何时候，企业有充足的现金都是一件好事，尤其是在金融资本市场非常不景气的时候，如果手中有现金，再加上有正的现金流，制药公司就不必对眼下恶劣的金融和经济环境过分担心了。 　　过冬 　　由于药厂的品牌产品和服务比较特殊，利润相对比较高并带有一定的垄断性，所以在人们的印象中，大药厂通常就是个盈利的现金“牛”，日子很好过。然而，在过去的十年中，制药公司本身的业绩增长率一直在下滑，持续高额盈利早已成为过去时。大药厂眼下急于应对的是专利过期之后的仿制药竞争，和缺乏新药产品所面临的销售和利润压力。这次百年一遇的金融危机和经济萧条灾难，房市和股市一起猛跌，百姓腰包和资产都普遍缩水，医疗市场和药品消费缩减自然也难以幸免，药厂也得勒紧裤带过冬了。 　　华尔街目前正忙于自救，给自己输血补氧，基本无心顾及健康产业所面临的种种问题。有前瞻性的制药公司已开始减少开支，囤积现金应对，未雨绸缪。因为经历过金融经济灾难的明眼人都清楚，目前的金融危机不会很快结束，艰难的日子还在后头，谁都不敢掉以轻心。 　　有限的资金一定要花在刀刃上，现在的金融危机，既需要资金去对付近期的困难，也需要睁大眼，看准机会，在许多公司资产缩水和股票大减值的时候果断出击，收购优质资产和新药产品权利。有准备的医药企业，凭借充足的资金实力，正在主动出击，应对各种机会和挑战。最终能胜出并占到便宜的是那些有战略眼光和胆略，并有充足现金，有备而来的药厂。 　　现金“牛” 　　根据美国标准普尔旗下的Capital IQ最新统计的数据，美国大药厂目前普遍都有大量现金和短期投资在手中。 以最近一个季度的财务数据所披露的现金和短期投资以及过去12个月的现金流统计看，辉瑞是现金最充裕的药厂，拥有现金262亿美元，并有良好的148亿美元的现金流作支撑，其他药厂的现金及现金流状况虽然不是历年最好的，但与其他行业资金短缺的困境相比，日子算是相当好过了。 　　相较而言，礼来手中的现金较少，只有52亿美元，现金流也只有54亿美元。而它刚宣布要花费65亿美元现金收购英克隆生物技术公司。如果此项并购交易最终成交，多少会给礼来带来资金上的压力。此前，礼来已经做了布局和调整，包括裁人、卖掉部分资产和实验室、更多地实行研发及生产外包，以节省开支、加大现金流并改善盈利能力。 　　罗氏提出全盘收购基因泰克的方案，需要出资400多亿美元。由于近期金融形势不好，许多人担心，罗氏收购的资金是否会有着落，虽然罗氏最近发表声明表示“不担心收购所涉及的资金问题”。 　　当然，现金流不会永远这么顺畅，始终财源滚滚。许多品牌药厂正面临专利过期和缺乏新产品的压力。例如辉瑞，除非有奇迹发生，否则到2011年其重磅药立普妥受仿制药竞争冲击后，现金流亦将随之大大减少，而这就更显出加快收购和获得新药权利的重要性。 　　收购良机 　　制药公司收购似乎正处在一个疯狂而不可持续的地步，而大药厂手中这么多现金无处可去，让人看不出药厂有放慢收购节奏的迹象。在过去一年里，不少药厂和生物技术公司的市值被打压，现在的价位相当诱人，也因而更适合被收购。 　　当然，花大笔现金收购将不会是制药公司利用其现金的惟一手段，而只是目前比较好的选择和举措之一。 　　药厂每年需要推出新产品，要么创新研发，要么从别处购买和转让。用现金支付方式换取某产品的市场营销权利，或以首付加里程碑和提成方式共同开发某个新药，以确保获得某个药品的市场销售权利，是大药厂最热衷的交易活动。 　　现时的情况是，多数新药开发者已有多个合作伙伴，使得直接购买药品权利变得更加困难，要争取到长期的排他性合作伙伴关系，一般都需要花费大量的现金预付款。此外，要达成这样的交易，通常还需要在获得产品上市之前，由大药厂支付部分或全部临床试验工作的开发费用，直到该药获得FDA批准。 　　巴菲特最近出资100亿美元买进高盛、友邦和通用的大批股票，他认定政府是一定会救市。大药厂投资中小生物技术公司，或购买它们的拳头产品，现在也是极好的机会。这些中小生物公司目前股价已经很低，但因融资不易，现金流常是负数，所以必须忍痛割爱，出让公司的主打在研产品。这给大药厂带来更多的机会。 　　在目前的环境下，大型制药公司还是应该花一些现金收购新药产品，或者通过收购公司及购买新产品销售和开发的权利。现在是买方的市场，大药厂在现金充足的前提下，一方面要继续节流开源，另一方面也要舍得花钱，通过投资方式获得其他药厂的股权或产品权利，借此谋求长期的投资收益。 　　链接 　　百亿美元现金被埋 　　安永国际最近发表报告说，大药厂如果能改善其资金管理水品，合理化控制支付及库存，就可以盘活350亿美元的流动资金。 16家美国和欧洲最大的制药企业完全可以释放出3%-7%的销售额的流动资金，相当于170亿-350亿美元的资金。 　　现在大药厂普遍遭受仿制药竞争和价格控制的压力，大药厂都在削减开支和成本。但药厂没有用足够的心思去改善流动资金的管理状况。专家估计，如果药厂在其40%的应付款和30%的应收及库存方面加强规范管理，收紧支付条款，管理好账龄和应收款项，应该能回笼和积累更多现金，并在12-24个月之内就见到财务与成本方面的好处。 　　大药厂一直没把建立严谨的现金流管理文化培养起来。安永分析报告指出，要改善这方面的问题，可从以下几方面入手。第一，收紧客户和供应商支付条款的管理；第二，改善客户信用制度，账单与追款的过程管理；第三，建立主要需求预测机制和过程；第四，建立更紧密和广泛的供应链协调管理体系。 　　安永估计，根据目前的管理状态和水平，大药厂在流动资金管理方面，仍有110亿-160亿美元的改善空间，应收款有50亿-110亿美元的改善空间，库存管理有50亿-100亿美元的改善空间，应付款有70亿-140亿美元的改善空间。